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11月16日，锡价大幅上涨，截止收盘主力合约涨幅达3.36％，站稳18万元/吨。近期锡价持续走高，一改前期疲弱的局面。为何锡价会持续反弹回升？

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本轮锡价反弹，主因是前期悲观宏观情绪的边际缓解，美联储加息路径放缓预期，美元大幅下跌；国内疫情更强调精准防控，稳增长政策预期增强。整体使得宏观情绪回暖。基本面上，供需格局仍未有明显好转，但有积极向好的因素出现，比如三部门印发有色金属行业碳达峰实施方案，防范冶炼产能盲目扩张；半导体板块大涨，市场有预期半导体周期底部或已到来。 目前，基本面仍偏弱，更多是宏观情绪推动，所以我们认为价格仍处于筑底阶段，反转为时尚早。

供应端，海外锡矿样本矿企产量基本如期兑现增量，缅甸佤邦政府锡矿库存下降产生扰动，锡矿加工费仍在走弱，说明锡矿供应有回落趋势；10月份国内精炼锡产量为14680吨，环比减少2.77％，同比增幅15.95％，预计11月产量环比小幅增加；前期进口盈利窗口持续打开状态，前三季度，我国累计进口精锡已达到1.9万吨，同比增长6.7倍，进入11月份进口窗口关闭，12月份或出现回落。需求端，近期价格明显反弹，下游在原料备货和接单方面均有一定下滑，现货市场成交情况也较为冷清，现货升水走低。终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，尽管光伏等增速可观，但占比依旧偏低，不足以对冲传统消费量的下滑。库存方面，锡锭全球显性库存6331吨，环比小幅去库，较去年底增加3051吨，较去年同期增加4405吨。LME库存3660吨，上期所周报库存2671吨。

综上，价格触及成本区域，宏观边际转好，锡价快速回升，但短期供需未有明显好转，终端消费疲弱，反弹强度或有所受限。整体仍处于价格筑底阶段。中长期随着锡价回落挤出锡矿过剩产能，新一轮的周期或将到来。

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